本页以网页替代PPT，汇总B组（代表客户衡济健康投资有限公司，B轮投资方）的整合分析：案情与结构、数字锚点、六条路径的"整合战略图"、还缺什么信息、时间表与授权清单。六条路径不是"六选一"，而是一套主线并行、辅助支撑、备用按条件启动的组合。
开曼控股公司＋BVI／香港／境内子公司＋VIE结构；四轮融资合计US$2.238亿；投资人63% vs 创始人方37%。两度上市失败后，做空报告、审计师辞任、报表重述、US$400万违规关联担保接连爆出；Aldergate（2026-04-15）与淡泉（2026-06-10）已先后发出赎回通知，淡泉并于7-28提起HKIAC仲裁并在内地申请保全。我方尚未发通知。
结构据材料附录1／SPA 1.38 等整理。教学虚构案例，所有主体与金额均为虚构。
时间轴同时呈现"融资阶梯"与"纠纷爆发"两条线；终点为 2026-10-31 的 48 个月大限。
| 轮次 | 交割日 | 发行价 | 股数 | 融资额 | 公式主张@2026-10-31 |
|---|---|---|---|---|---|
| 天使轮 | 2019-03-29 | $0.50 | 3,000万股 | $1,500万 | $2,412万 |
| A轮 | 2020-06-30 | $1.20 | 3,400万股 | $4,080万 | $6,149万 |
| B轮 | 2022-10-31 | $2.50 | 3,600万股 | $9,000万 | $11,882万（我方占27.78%） |
| B+轮 | 2023-06-15 | $3.00 | 2,600万股 | $7,800万 | $9,910万 |
| 合计 | — | — | 1.26亿股 | $2.238亿 | $3.0353亿（8%口径） |
注：淡泉12%特别约定口径为待核情景（B+档→约$1.072亿、全体→约$3.116亿）；已宣派未付股息假定无；均为公式价粗算。
全部为粗算、仅用于讨论与口径控制：基准日 2026-10-31；公式价 IP×(1+8%×N/365)；假定无已宣派未付股息；出售口径为"可供股东分配的净对价"（已扣除依法或依约应扣的债务、费用与税费；ESOP按其股份权利处理，额外安排另核）。
争议情景（淡泉12%口径，需额外法律或交易安排支持）：B档足额线右移至约$2.26亿；净对价$4亿时我方差额 −$40.57万。
| 净可分配对价 | 我方合计 | 区间说明 |
|---|---|---|
| $2.00亿 | $2,802.9万 | 缩水区（B档按27.78%分残值） |
| $2.1792亿 | $3,300.55万 | B档足额线（B+与B档优先金额获足额） |
| $2.5亿–$3.0353亿 | $3,300.55万 | 平台区（固定） |
| $3.5亿 | $3,532.9万 | 增益区（每多$1,000万→我方多$50万） |
| $4.0亿 | $3,782.9万 | 增益区 |
| $4.5亿 | $4,032.9万 | 增益区 |
前提：净额确实可分配给股东、股份结构不变、无额外优先请求及其他调整。课堂材料称“传闻估值约4亿美元，低于各轮清算优先额合计”，与按附件6.7及本页基准日算得约3.0353亿美元存在口径冲突，须确认估值日期、债务及其他扣减，不能把传闻估值直接当作股东净对价。
假设合法可用资金600万美元，各方同以2026-10-31为测算日、适用8%公式价并全部请求赎回，无股息、15%逾期利息及其他优先项目：全体公式价合计303,525,632.88美元，我方分配＝600万×33,005,479.45÷303,525,632.88＝652,442.02美元。仅Aldergate、淡泉及衡济行权时，分母＝B轮118,819,726.03＋淡泉76,227,945.21＝195,047,671.24美元，我方分配＝1,015,305.00美元。真实赎回日、淡泉12%及付款期限、按比例解释均待核实。
| 参数速查 | 区间／口径 | 金额示意 |
|---|---|---|
| 老股/打包受让价格比例 | 55%–90%（锚＝主张额） | $1,815.3万–$2,970.5万 |
| 和解回收率 | 50%–90%（即时现金口径） | $1,650.3万–$2,970.5万 |
| 分期现金等值 | 2年末一次性支付 → 面值折现 | 85.7%（8%）／79.7%（12%） |
| Escrow时间价值 | $200万敞口示例，8%折现12/18/24月 | ≈$14.8万／21.8万／28.5万（现值损失） |
四层结构：主线并行（①赎回＋②出售）／贯穿协商（⑤和解）／辅助保障（④追责＋支撑要素）／备用（③老股、⑥清盘）。赎回提供"定价锚"，出售提供"上限通道"，和解是"变现出口"，追责供养证据与增信；备用两条只在触发条件出现时复查。
图例：实线＝主线动作与流向；虚线＝供养／条件触发关系；卡片虚线边框＝备而不用。
每条按【定位｜依据｜门槛／程序｜测算锚｜待核／待决】列示；依据与关键假设均列于本页，条款以附件节选及待补全文核实。
待核实事项按四类归组（B表）；完成核实前，相关测算与结论均按"特定假设／待核"口径对外。
补件优先级：B16关系特别权利状态，B8关系追责范围，建议最先调取。
时间表采用"决策门"结构：先补假设与核实，再拍板；具体动作的授权逐项核实、不笼统归并。
| 时间窗 | 动作 | 决策门 |
|---|---|---|
| 立即（本阶段） | 补件与核实（B表）、内部授权路径逐项确认、证据固定、出售进展摸底、与Aldergate接触 | DM1：发通知条件是否具备（特别权利状态＋证据＋授权） |
| 10月上中旬 | 决定发通知时点（发／备而不发）；拟定通知文本与条款组合 | DM2：发通知（若发，赎回日≥通知后30日） |
| 10月31日 | 届时未完成合资格上市则触发(i)（不依赖我方发通知） | — |
| 收到通知后立即转知；后续按约定期限 | 公司转知其他股东（15日加入窗口）；60日付款期（起算问题待厘清） | DM3：兑付结果评估 |
| 11–12月 | 观察偿付/出售进展；准备仲裁与保全材料；评估谈判窗口 | DM4：启动救济或谈判分支 |
| 2027 Q1及以后 | 分支执行（仲裁／谈判／交易配合／其他） | — |
| # | 动作 | 待核实的内部程序（逐项，不归并） | 先行参数/条件 |
|---|---|---|---|
| D1 | 发《赎回通知》 | 决策层级／授权文件／是否需前置专业意见 | 通知文本、条款组合、赎回日 |
| D2 | 委聘外部律师（香港仲裁／开曼／内地保全三线） | 采购与预算程序 | 服务范围与费用报价 |
| D3 | 提起仲裁／申请保全 | 审批层级；金额阈值；是否需评估备案 | 证据包、费用预算 |
| D4 | 出售交易响应与文件签署（分配/搭车安排） | 交易类审批；是否构成处分权利 | 交易文件条款 |
| D5 | 和解（含折让、增信） | 折让权限；审批链 | 回收底线 |
| D6 | 老股/打包转让 | 评估/备案/产权程序（按客户制度确认） | 定价机制 |
| D7 | 信息权/检查权行使 | 通常层级较低，仍需确认 | 提前5个工作日书面通知 |
| D8 | 清盘评估（如开展） | 重大事项审批 | 法律意见 |
注：硬节点为2026-10-31；(i)(iii)项触发与"第一份赎回通知"起算的适用需结合B2核实结果更新本表。
本页所有表述遵循以下口径（讨论口径并经原始附件复核）：